Dwa ciosy w złotego: jastrzębi Fed i inflacja 3,4%. Dolar testuje 3,75 zł przed decyzją RPP

Kursy walut na żywo – wtorek, 1 września (godz. 20:20)

Z relacji euro do dolara wynika, że EUR/USD trzyma się w rejonie 1,159 – nieco niżej niż przed Jackson Hole. Warto zwrócić uwagę na szerokość ruchu: drożeją wobec złotego nie tylko dolar i euro, ale też forint (+0,25%) i korona czeska (+0,16%). To sygnał, że mamy do czynienia z lekką korektą obejmującą szerzej waluty regionu, a nie z problemem specyficznie polskim. Co więcej, wyższa od oczekiwań inflacja w kraju ogranicza przestrzeń RPP do obniżek stóp, więc kanałem polityki pieniężnej działa raczej na korzyść PLN. We wtorek ten efekt został jednak przykryty przez globalne umocnienie dolara.

Warsh nie zamknął drzwi do podwyżki. Dolar to wycenia

Piątkowe wystąpienie przewodniczącego Fed w Jackson Hole wyraźnie zmieniło układ oczekiwań przed wrześniowym posiedzeniem FOMC. Warsh nie zadeklarował podwyżki 16 września, ale też jej nie wykluczył i mocno zaakcentował konieczność dalszej walki z inflacją. Rynek odczytał jego słowa jastrzębio: rentowności amerykańskich obligacji wzrosły, dolar umocnił się wobec głównych walut, a prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp wyraźnie poszło w górę.

Według wycen rynkowych we wtorek prawdopodobieństwo ruchu Fed o 25 pb przekraczało 65%. Jeszcze około tydzień wcześniej było ono niższe niż 40%. To pokazuje, jak dużą zmianę w oczekiwaniach wywołały Jackson Hole i utrzymująca się presja inflacyjna w USA.

Rynek dostał argument za mocniejszym dolarem, ale nie dostał jeszcze potwierdzenia w twardych danych. Ono przyjdzie w piątek. Komentarz walutowy MyBank.pl

Dla złotego oznacza to realizację scenariusza, o którym pisaliśmy w piątek: USD/PLN testuje strefę 3,74–3,75 zł. Test jest jednak ostrożny – dolar nie przebił się przez tę strefę z impetem, a EUR/PLN nadal nie wyszedł zdecydowanie ponad 4,34 zł. Wieczorne notowania wyglądają więc bardziej jak zatrzymanie pod ważnym oporem niż jak potwierdzenie nowego trendu wzrostowego na USD/PLN.

Inflacja 3,4% – RPP straciła argument za cięciem

Drugim ważnym elementem układanki są dane z Polski. Szybki szacunek GUS za sierpień pokazał inflację CPI na poziomie 3,4% r/r wobec 3,0% w lipcu i konsensusu ok. 3,1%. To najwyższy odczyt od 14 miesięcy. Mocno podrożały paliwa – o 5,2% m/m i około 24% r/r. Dla RPP jeszcze istotniejsze są jednak procesy bazowe. Ekonomiści szacują sierpniową inflację bazową na około 3,2–3,4%, ale oficjalny odczyt NBP poznamy dopiero 16 września.

Jeszcze po lipcowym posiedzeniu prezes Glapiński sygnalizował, że przy sprzyjających danych we wrześniu może pojawić się przestrzeń do obniżki stóp o 25 pb. Po sierpniowym odczycie CPI taki scenariusz wyraźnie się oddalił. Stopa referencyjna najpewniej pozostanie na poziomie 3,75%, a uwaga rynku przesunie się przede wszystkim na komunikat RPP i konferencję prezesa NBP.

Dla złotego jest to potencjalnie korzystne. Utrzymanie stóp na wyższym poziomie oznacza zachowanie relatywnie atrakcyjnego dysparytetu oprocentowania wobec strefy euro. We wtorek ten krajowy czynnik wspierający PLN przegrał jednak z silniejszym dolarem i jastrzębim przesunięciem oczekiwań wobec Fed.

Na co patrzeć w tym tygodniu

Słaby piątkowy NFP mógłby obniżyć oczekiwania na podwyżkę Fed, zdjąć część presji z dolara i pozwolić złotemu odrobić straty. Mocny raport z rynku pracy działałby w przeciwnym kierunku, zwiększając wiarygodność scenariusza dalszego zacieśniania polityki pieniężnej w USA.

Technicznie sytuacja na USD/PLN pozostaje czytelna: najbliższy opór znajduje się w strefie 3,74–3,75 zł, a istotne wsparcie w rejonie 3,70 zł. Na EUR/PLN górną granicą pozostaje 4,34–4,35 zł, dolną okolice 4,30 zł. Dopóki kursy pozostają wewnątrz tych przedziałów, bardziej uzasadnione jest mówienie o korekcie w ramach szerszej konsolidacji niż o rozpoczęciu nowego trendu osłabienia złotego. Dopiero trwałe wybicie górą – zwłaszcza w reakcji na mocne dane z USA – wyraźnie zmieniłoby ten obraz.

Sprawdź aktualne notowania: wszystkie kursy walut oraz kalkulator walutowy MyBank.pl.