Norwegia podniosła stopy, a korona oddaje zyski. Co dalej z NOK/PLN?

We wtorek wieczorem korona norweska jest notowana na MyBank.pl po 0,40156 zł. To odczyt z godz. 20:57:32 czasu polskiego. Dzisiejszy kurs średni NBP wynosi 0,4019 zł i właśnie ten rodzaj kursu przyjmujemy do porównań historycznych. Notowanie rynkowe zmienia się w ciągu dnia, a kwota otrzymana przy wymianie zależy od oferty banku lub kantoru i opłat. [1]

W analizie z 15 września wskazywaliśmy decyzję Norges Banku z 24 września jako następny ważny moment dla NOK. Decyzję już znamy: bank podniósł główną stopę z 4,25 do 4,50 proc., a nowy poziom obowiązuje od 25 września. Wyższe stopy nie zapewniły jednak koronie trwałego wzrostu względem złotego. [2]

W dniu decyzji korona była droższa. Później wzrost zniknął

Chronologia jest tu istotna. W środę 23 września kurs średni NOK/PLN wynosił 0,4032 zł. W czwartek wzrósł do 0,4080 zł, a już w piątek wrócił niemal do punktu wyjścia. Dzisiejsze 0,4019 zł jest poniżej kursu zarówno z dnia ogłoszenia podwyżki, jak i z dnia poprzedzającego tę decyzję. [1]

Dziennych kursów średnich nie można jednak odczytywać jak zapisu pierwszej reakcji na komunikat opublikowany o godz. 10:00. Obejmują one ruchy rynku także pod wpływem innych informacji. W dniu decyzji podrożało wobec złotego również euro. Sam czwartkowy wzrost NOK/PLN nie dowodzi, że w całości wywołała go podwyżka stóp w Oslo. Do takiego wniosku potrzebne byłyby notowania z krótkiego przedziału wokół publikacji oraz ocena tego, czego rynek wcześniej oczekiwał. [1]

Podwyżka była zapowiadana. Rynek liczy także dalsze decyzje

Norges Bank sygnalizował możliwość podniesienia stopy już w czerwcu. We wrześniowym raporcie ocenił, że oczekiwania rynku dotyczące najbliższych stóp były zbliżone do przedstawionej przez bank prognozy. Z tego powodu sam zakładał niewielką zmianę kursu korony przy publikacji raportu. [3]

Dla waluty znaczenie ma przede wszystkim to, co zmienia się w stosunku do wcześniejszych oczekiwań. Jeżeli inwestorzy od tygodni spodziewają się podwyżki, mogą kupować korony przed posiedzeniem. Ogłoszenie przewidywanej decyzji nie musi wtedy skłonić ich do kolejnych zakupów. Mocniejszy impuls pojawia się zwykle przy decyzji lub zapowiedzi dalszych stóp, która jest bardziej restrykcyjna, niż zakładali uczestnicy rynku. Ten mechanizm Norges Bank opisuje w swoich analizach zależności między polityką pieniężną a kursem korony. [4]

Inwestorzy porównują przy tym Norwegię z innymi krajami. Wrześniowy raport Norges Banku wskazuje, że od czerwca rynkowe stopy procentowe u partnerów handlowych Norwegii wzrosły mocniej niż w samej Norwegii. Podwyżki za granicą ograniczają więc korzyść, jaką norweskie oprocentowanie może dawać inwestorom. Dla kursu liczy się różnica między krajami i oczekiwania dotyczące jej zmian w przyszłości. [3]

Norweski bank nie ogłosił też końca walki z inflacją. Według Statistics Norway ceny konsumpcyjne w sierpniu były o 3,3 proc. wyższe niż rok wcześniej. Wskaźnik po wyłączeniu energii i wpływu zmian podatkowych wyniósł 3,0 proc. [5] Norges Bank chce sprowadzić inflację do 2 proc. i dopuszcza dalszą podwyżkę, jeśli będzie potrzebna. Zapowiada zarazem możliwość niższych stóp, gdyby inflacja zwalniała szybciej lub rynek pracy okazał się słabszy od prognoz. [2]

Złoty pomógł w przecenie, ale korona straciła również wobec euro

Żeby sprawdzić, co stało za zmianą NOK/PLN, porównaliśmy koronę i złotego z euro na podstawie tych samych dziennych kursów NBP. Od 24 do 29 września wartość NOK w euro spadła o około 1,11 proc. W tym samym okresie euro potaniało w złotych o około 0,39 proc., czyli polska waluta się umocniła. Oba ruchy obniżały kurs korony wyrażony w PLN. [1]

Różnicę widać na przykładzie 20 tys. NOK. W czwartek ta kwota odpowiadała 8160 zł. Gdyby od tamtej pory zmienił się tylko kurs złotego do euro, a wartość korony w euro pozostała taka sama, otrzymalibyśmy dziś 8128,03 zł. Po uwzględnieniu także osłabienia NOK wynik wynosi 8038 zł. Z 122 zł spadku przeliczenia około 32 zł odpowiada zmianie złotego wobec euro, a około 90 zł — zmianie korony wobec euro.

Ten rachunek pokazuje zmiany obu walut względem euro. Nie wyjaśnia motywów inwestorów, lecz pozwala ocenić, jaka część spadku NOK/PLN wiązała się ze złotym. Korona potrzebowałaby odbicia także względem euro, aby odrobić spadek bez pomocy ze strony słabszego PLN.

Ostatnie dni nie przekreślają poprawy z całego roku

W niedzielnym porównaniu euro, funta i koron pokazaliśmy, że NOK wyraźnie poprawiła wynik względem złotego w ciągu roku. Zaktualizowane porównanie prowadzi do podobnego wniosku. Między 29 września 2025 a 29 września 2026 kurs korony wzrósł o 10,02 proc. Ta sama kwota 20 tys. NOK daje w przeliczeniu o 732 zł więcej niż rok temu, przed kosztami wymiany. [1]

Korona może więc oddawać zyski z kilku dni i nadal być wyraźnie droższa niż przed rokiem. Ocena zależy od daty, od której liczymy zmianę. Dla kogoś, kto ma oszczędności w NOK od września 2021 roku, wynik pozostaje mniej korzystny: przy porównaniu 29 września w obu latach 20 tys. koron jest dziś warte nominalnie o 1106 zł mniej. Ten rachunek nie uwzględnia odsetek ani zmiany cen.

Do styczniowego pytania o powrót siły korony norweskiej można zatem wrócić z konkretniejszą odpowiedzią: odbicie względem ubiegłego roku jest widoczne, lecz jedna podwyżka stóp nie wystarczyła, by utrzymać ostatni skok kursu. Poziomy pamiętane sprzed kilku lat nadal są daleko.

Ile zmienia kilka groszy przy przelewie do Polski

Dla domowego budżetu ważniejsza od procentowej zmiany notowań bywa kwota, która wpłynie na konto. Poniższe przykłady pokazują przeliczenie trzech sum. Kursy 0,39 i 0,42 zł są hipotetyczne; środkowa kolumna wykorzystuje dzisiejszy kurs średni NBP. Nie są to prognozy ani oferty wymiany.

Podobnie działa różnica między ofertami wymiany. Pół grosza mniej za koronę oznacza 100 zł mniej przy sprzedaży 20 tys. NOK. Przy takiej kwocie warunki transakcji mogą mieć znaczenie porównywalne z kilkudniowym ruchem rynku. Do sprawdzenia konkretnej sumy można użyć kalkulatora walutowego MyBank.pl, a następnie porównać wynik z kwotą po kursie oferowanym przez wybranego dostawcę.

Podwyżka w Norwegii ma też znaczenie dla osób, które spłacają tam kredyt. Załóżmy saldo zadłużenia 3 mln NOK i wzrost oprocentowania kredytu o pełne 0,25 pkt proc. Przy niezmiennym saldzie sam koszt odsetek zwiększyłby się o 7500 NOK rocznie, czyli przeciętnie 625 NOK miesięcznie, przed podatkiem. To hipotetyczny rachunek: rzeczywista zmiana raty zależy od umowy, spłaty kapitału i decyzji banku. Norges Bank wyjaśnia, że jego stopa wpływa na oprocentowanie kredytów i depozytów oferowanych klientom. [6]

30 września kolejny komunikat z Oslo

Najbliższa zaplanowana publikacja to informacja o październikowych operacjach walutowych Norges Banku. Ma się ukazać w środę 30 września o godz. 10:00 czasu polskiego. [7] We wrześniu plan przewidywał zakup walut obcych netto za równowartość 176 mln NOK dziennie. Na tę kwotę składał się zakup za 300 mln NOK na potrzeby państwa oraz sprzedaż walut obcych za równowartość 124 mln NOK na sfinansowanie przekazywanych państwu dochodów banku. Netto oznaczało to planowaną sprzedaż koron. [8]

W nowym komunikacie znaczenie będzie miał kierunek i wielkość wymiany. Operacje te wynikają z obsługi państwowych dochodów i wydatków oraz oszczędności lokowanych za granicą. Trzeba je rozpatrywać razem z innymi przepływami, między innymi zakupami koron przez firmy naftowe płacące podatki. To operacje związane z finansami państwa, a nie decyzja o interwencji mającej podnieść kurs NOK. Mechanizm opisują opracowania Norges Banku. [9]

Kolejna decyzja o stopach jest zaplanowana dopiero na 5 listopada. [2] Do tego czasu argumentem za trwalszym wzrostem NOK/PLN byłaby poprawa widoczna również względem euro, wsparta zmianą oczekiwań dotyczących przyszłego oprocentowania. Przy większym przelewie do Polski taki szerszy obraz mówi więcej niż sam fakt, że stopa w Norwegii wynosi już 4,50 proc.