Data dodania: 2025-10-07 (23:48)
Polski złoty zakończył wtorkową sesję na rynku Forex z mieszanymi nastrojami, notując spadek wobec dolara amerykańskiego, ale jednocześnie umacniając się względem euro. O godzinie 23:37 wieczorem kurs USD/PLN osiągnął poziom 3,6501, co oznacza wzrost o 0,47 procent w porównaniu do otwarcia sesji. Jednocześnie para EUR/PLN zanotowała niewielki spadek o 0,02 procent, osiągając wartość 4,2556 złotego za jedno euro.
Wtorkowa sesja na rynku złotego przyniosła zwiększoną zmienność, szczególnie w parze z amerykańską walutą. Dolar amerykański przez większość dnia umacniał się wobec złotówki, osiągając maksimum dzienne na poziomie 3,6507 PLN. Minimalne notowanie USD/PLN wyniosło 3,6277, co pokazuje rozpiętość ponad 23 grosze w ciągu jednej sesji. Taka amplituda wahań świadczy o niepewności inwestorów przed środową decyzją Rady Polityki Pieniężnej dotyczącą stóp procentowych w Polsce.
Frank szwajcarski również zyskał na wartości względem złotego. Kurs CHF/PLN wzrósł o 0,14 procent do poziomu 4,5718, podczas gdy funt brytyjski notował minimalny wzrost o 0,06 procent, osiągając wartość 4,9022 złotego. W przypadku GBP/PLN obserwowano stosunkowo stabilne zachowanie waluty, z niewielkimi wahaniami w ciągu całej sesji.
W centrum uwagi rynku walutowego pozostaje środowa decyzja Narodowego Banku Polski w sprawie poziomu stóp procentowych. Analitycy są podzieleni co do tego, czy NBP zdecyduje się na cięcie stóp o 25 punktów bazowych, czy też utrzyma obecny poziom referencyjnej stopy procentowej na poziomie 4,75 procent. Obecna stopa to efekt dwóch kolejnych obniżek w lipcu i sierpniu tego roku, kiedy to bank centralny obniżył koszt pieniądza łącznie o 50 punktów bazowych.
Argumenty za obniżką stóp są wyraźne i pochodzą głównie z danych o realnej gospodarce. Sierpniowe dane o wzroście płac wskazują na ich stopniowy spadek zamiast stabilizacji na wysokim poziomie, czego obawiała się Rada. Dodatkowo poziom zatrudnienia nadal spada, choć sierpień w ujęciu sezonowo wyrównanym wypadł nieco lepiej. Inflacja w Polsce wyniosła w sierpniu 2,8 procent w ujęciu rocznym, co plasuje ją komfortowo w ramach celu inflacyjnego NBP wynoszącego 2,5 procent plus minus jeden punkt procentowy.
Niemniej jednak istnieją również mocne argumenty przeciwko dalszemu luzowaniu polityki pieniężnej. Głównym z nich jest pogorszenie się sytuacji fiskalnej Polski. We wrześniu dwie agencje ratingowe, Moody's oraz Fitch, obniżyły perspektywę ratingu Polski do negatywnej, wskazując na deteriorację sytuacji budżetowej oraz trudniejsze środowisko polityczne, które może utrudnić jakiekolwiek działania konsolidacyjne. Viceprezesi NBP oraz kilku członków Rady podkreślali ostatnio różne ryzyka wzrostowe dla inflacji, w tym luźną politykę fiskalną, jako główne uzasadnienie ostrożnego podejścia do dalszego łagodzenia polityki.
Polski przemysł pozostaje w stagnacji od ponad trzech lat, głównie z powodu spadku w gospodarce niemieckiej. Problemem jest również konkurencyjność polskiego przemysłu po ostrych wzrostach płac w ostatnich latach, połączonych z dużymi zaległościami inwestycyjnymi wśród firm oraz intensyfikującą się konkurencją z Azji. Z drugiej strony ryzyka inflacyjne maleją, na co wskazuje kolejny ujemny odczyt deflacji cen producenckich PPI.
Zamrożenie cen energii elektrycznej zostało formalnie przedłużone na czwarty kwartał tego roku, a wrześniowe szybkie szacunki CPI zaskoczyły in minus. Dlatego też wybór terminu kolejnej obniżki między październikiem a listopadem pozostaje bardzo niepewny. Warto wspomnieć, że na wrześniowej konferencji prasowej prezes NBP Adam Glapiński stwierdził, że zamrożenie cen energii wspierałoby obniżkę stóp, co było pewnym zaskoczeniem biorąc pod uwagę wcześniejsze argumenty za utrzymaniem restrykcyjnej polityki pieniężnej.
Rynek złotego w szerszej perspektywie czasowej pokazuje interesujący trend. Polski złoty umocnił się o 6,95 procent w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy wobec dolara amerykańskiego, choć w ostatnim miesiącu osłabił się o 1,03 procent. Ta aprecjacja złotówki ma swoje konsekwencje dla bilansu NBP. Bank centralny poinformował wcześniej w sierpniu, że umocnienie się złotego wobec walut obcych, w szczególności dolara amerykańskiego, obserwowane w tym roku może przyczynić się do ujemnego wyniku finansowego NBP w 2025 roku, przekraczającego nawet 30 miliardów złotych.
NBP wskazał, że chociaż umocnienie złotego nie oznacza zmiany wielkości oficjalnych aktywów rezerwowych banku, które na koniec września 2025 roku wyniosły ponad 262,5 miliarda dolarów, to jednak aprecjacja złotego skutkuje spadkiem wartości aktywów rezerwowych przeliczonych na złote. Zgodnie z zasadami rachunkowości Eurosystemu zmniejsza to wynik finansowy banku centralnego na koniec roku. Jednocześnie silny wzrost ceny złota w tym roku powinien ograniczyć wpływ negatywnej wyceny walut obcych na kapitał NBP.
Na międzynarodowych rynkach walutowych kurs EUR/USD spadł o 0,49 procent do poziomu 1,1656, co również wpłynęło na zachowanie złotego wobec obu głównych walut rezerwowych. Dolar umacniał się szeroko wobec koszyka walut, co znalazło odzwierciedlenie również w parze z norweską koroną, gdzie USD/NOK wzrósł o 0,53 procent. Funt brytyjski stracił wobec dolara 0,42 procent, osiągając kurs 1,3425 USD za jednego funta.
Dolar kanadyjski również znalazł się pod presją amerykańskiej waluty. Kurs USD/CAD wzrósł o 0,09 procent do poziomu 1,3956. W przeliczeniu na polski złoty oznacza to, że para CAD/PLN znajduje się w okolicach 2,61 złotego za jednego dolara kanadyjskiego. Korona norweska wobec złotego notowana była pośrednio poprzez cross rate z euro, gdzie EUR/NOK osiągnął poziom 11,6241, co przy obecnym kursie EUR/PLN daje wartość około 0,366 złotego za jedną koronę norweską.
Polska gospodarka w drugim kwartale 2025 roku odnotowała wzrost o 3,4 procent rok do roku, utrzymując stabilne tempo wzrostu na poziomie około 3 procent od drugiego kwartału 2024 roku. Stopa bezrobocia wzrosła w lipcu do 5,4 procent, podczas gdy wzrost płac wyhamował do 7,6 procent, poniżej oczekiwań rynkowych. Projekt budżetu na 2026 rok zakłada deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych na poziomie 6,5 procent PKB, tylko nieznacznie poniżej tegorocznego szacowanego poziomu 6,9 procent, co budzi obawy dotyczące polityki fiskalnej.
Analitycy oczekują, że docelowo Rada Polityki Pieniężnej obniży stopy procentowe jeszcze bardziej, prawdopodobnie do poziomu 4,00 procent do końca 2026 roku. Scenariusz bazowy zakłada jedną obniżkę o 25 punktów bazowych jeszcze w tym roku, najprawdopodobniej w listopadzie, kiedy opublikowana zostanie nowa projekcja inflacyjna NBP. W 2026 roku MPC ma przeprowadzić dwie kolejne redukcje. Ryzyka dla tego scenariusza bazowego pozostają przechylone w kierunku niższych stóp procentowych, ponieważ oczekuje się, że nadchodzące odczyty CPI będą bliskie celowi banku centralnego, a presja płacowa powinna dalej słabnąć.
Rezerwy walutowe Polski pozostają na solidnym poziomie, co stanowi bufor bezpieczeństwa dla złotego w przypadku ewentualnych turbulencji na rynkach. Na koniec września oficjalne aktywa rezerwowe zarządzane przez NBP wyniosły równowartość 223,3 miliarda euro lub 262,5 miliarda dolarów amerykańskich. Wartość złota monetarnego w rezerwach stanowiła niemal 55 miliardów dolarów na koniec lipca tego roku.
Kolejne godziny i dni będą kluczowe dla rynku złotego, szczególnie w kontekście środowej decyzji NBP. Inwestorzy będą również bacznie przyglądać się konferencji prasowej prezesa Glapińskiego, która może dostarczyć wskazówek co do dalszych zamierzeń banku centralnego w zakresie polityki pieniężnej. Jakiekolwiek sygnały dotyczące trajektorii stóp procentowych w nadchodzących miesiącach będą miały bezpośredni wpływ na wycenę złotówki na międzynarodowych rynkach walutowych.
Frank szwajcarski również zyskał na wartości względem złotego. Kurs CHF/PLN wzrósł o 0,14 procent do poziomu 4,5718, podczas gdy funt brytyjski notował minimalny wzrost o 0,06 procent, osiągając wartość 4,9022 złotego. W przypadku GBP/PLN obserwowano stosunkowo stabilne zachowanie waluty, z niewielkimi wahaniami w ciągu całej sesji.
W centrum uwagi rynku walutowego pozostaje środowa decyzja Narodowego Banku Polski w sprawie poziomu stóp procentowych. Analitycy są podzieleni co do tego, czy NBP zdecyduje się na cięcie stóp o 25 punktów bazowych, czy też utrzyma obecny poziom referencyjnej stopy procentowej na poziomie 4,75 procent. Obecna stopa to efekt dwóch kolejnych obniżek w lipcu i sierpniu tego roku, kiedy to bank centralny obniżył koszt pieniądza łącznie o 50 punktów bazowych.
Argumenty za obniżką stóp są wyraźne i pochodzą głównie z danych o realnej gospodarce. Sierpniowe dane o wzroście płac wskazują na ich stopniowy spadek zamiast stabilizacji na wysokim poziomie, czego obawiała się Rada. Dodatkowo poziom zatrudnienia nadal spada, choć sierpień w ujęciu sezonowo wyrównanym wypadł nieco lepiej. Inflacja w Polsce wyniosła w sierpniu 2,8 procent w ujęciu rocznym, co plasuje ją komfortowo w ramach celu inflacyjnego NBP wynoszącego 2,5 procent plus minus jeden punkt procentowy.
Niemniej jednak istnieją również mocne argumenty przeciwko dalszemu luzowaniu polityki pieniężnej. Głównym z nich jest pogorszenie się sytuacji fiskalnej Polski. We wrześniu dwie agencje ratingowe, Moody's oraz Fitch, obniżyły perspektywę ratingu Polski do negatywnej, wskazując na deteriorację sytuacji budżetowej oraz trudniejsze środowisko polityczne, które może utrudnić jakiekolwiek działania konsolidacyjne. Viceprezesi NBP oraz kilku członków Rady podkreślali ostatnio różne ryzyka wzrostowe dla inflacji, w tym luźną politykę fiskalną, jako główne uzasadnienie ostrożnego podejścia do dalszego łagodzenia polityki.
Polski przemysł pozostaje w stagnacji od ponad trzech lat, głównie z powodu spadku w gospodarce niemieckiej. Problemem jest również konkurencyjność polskiego przemysłu po ostrych wzrostach płac w ostatnich latach, połączonych z dużymi zaległościami inwestycyjnymi wśród firm oraz intensyfikującą się konkurencją z Azji. Z drugiej strony ryzyka inflacyjne maleją, na co wskazuje kolejny ujemny odczyt deflacji cen producenckich PPI.
Zamrożenie cen energii elektrycznej zostało formalnie przedłużone na czwarty kwartał tego roku, a wrześniowe szybkie szacunki CPI zaskoczyły in minus. Dlatego też wybór terminu kolejnej obniżki między październikiem a listopadem pozostaje bardzo niepewny. Warto wspomnieć, że na wrześniowej konferencji prasowej prezes NBP Adam Glapiński stwierdził, że zamrożenie cen energii wspierałoby obniżkę stóp, co było pewnym zaskoczeniem biorąc pod uwagę wcześniejsze argumenty za utrzymaniem restrykcyjnej polityki pieniężnej.
Rynek złotego w szerszej perspektywie czasowej pokazuje interesujący trend. Polski złoty umocnił się o 6,95 procent w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy wobec dolara amerykańskiego, choć w ostatnim miesiącu osłabił się o 1,03 procent. Ta aprecjacja złotówki ma swoje konsekwencje dla bilansu NBP. Bank centralny poinformował wcześniej w sierpniu, że umocnienie się złotego wobec walut obcych, w szczególności dolara amerykańskiego, obserwowane w tym roku może przyczynić się do ujemnego wyniku finansowego NBP w 2025 roku, przekraczającego nawet 30 miliardów złotych.
NBP wskazał, że chociaż umocnienie złotego nie oznacza zmiany wielkości oficjalnych aktywów rezerwowych banku, które na koniec września 2025 roku wyniosły ponad 262,5 miliarda dolarów, to jednak aprecjacja złotego skutkuje spadkiem wartości aktywów rezerwowych przeliczonych na złote. Zgodnie z zasadami rachunkowości Eurosystemu zmniejsza to wynik finansowy banku centralnego na koniec roku. Jednocześnie silny wzrost ceny złota w tym roku powinien ograniczyć wpływ negatywnej wyceny walut obcych na kapitał NBP.
Na międzynarodowych rynkach walutowych kurs EUR/USD spadł o 0,49 procent do poziomu 1,1656, co również wpłynęło na zachowanie złotego wobec obu głównych walut rezerwowych. Dolar umacniał się szeroko wobec koszyka walut, co znalazło odzwierciedlenie również w parze z norweską koroną, gdzie USD/NOK wzrósł o 0,53 procent. Funt brytyjski stracił wobec dolara 0,42 procent, osiągając kurs 1,3425 USD za jednego funta.
Dolar kanadyjski również znalazł się pod presją amerykańskiej waluty. Kurs USD/CAD wzrósł o 0,09 procent do poziomu 1,3956. W przeliczeniu na polski złoty oznacza to, że para CAD/PLN znajduje się w okolicach 2,61 złotego za jednego dolara kanadyjskiego. Korona norweska wobec złotego notowana była pośrednio poprzez cross rate z euro, gdzie EUR/NOK osiągnął poziom 11,6241, co przy obecnym kursie EUR/PLN daje wartość około 0,366 złotego za jedną koronę norweską.
Polska gospodarka w drugim kwartale 2025 roku odnotowała wzrost o 3,4 procent rok do roku, utrzymując stabilne tempo wzrostu na poziomie około 3 procent od drugiego kwartału 2024 roku. Stopa bezrobocia wzrosła w lipcu do 5,4 procent, podczas gdy wzrost płac wyhamował do 7,6 procent, poniżej oczekiwań rynkowych. Projekt budżetu na 2026 rok zakłada deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych na poziomie 6,5 procent PKB, tylko nieznacznie poniżej tegorocznego szacowanego poziomu 6,9 procent, co budzi obawy dotyczące polityki fiskalnej.
Analitycy oczekują, że docelowo Rada Polityki Pieniężnej obniży stopy procentowe jeszcze bardziej, prawdopodobnie do poziomu 4,00 procent do końca 2026 roku. Scenariusz bazowy zakłada jedną obniżkę o 25 punktów bazowych jeszcze w tym roku, najprawdopodobniej w listopadzie, kiedy opublikowana zostanie nowa projekcja inflacyjna NBP. W 2026 roku MPC ma przeprowadzić dwie kolejne redukcje. Ryzyka dla tego scenariusza bazowego pozostają przechylone w kierunku niższych stóp procentowych, ponieważ oczekuje się, że nadchodzące odczyty CPI będą bliskie celowi banku centralnego, a presja płacowa powinna dalej słabnąć.
Rezerwy walutowe Polski pozostają na solidnym poziomie, co stanowi bufor bezpieczeństwa dla złotego w przypadku ewentualnych turbulencji na rynkach. Na koniec września oficjalne aktywa rezerwowe zarządzane przez NBP wyniosły równowartość 223,3 miliarda euro lub 262,5 miliarda dolarów amerykańskich. Wartość złota monetarnego w rezerwach stanowiła niemal 55 miliardów dolarów na koniec lipca tego roku.
Kolejne godziny i dni będą kluczowe dla rynku złotego, szczególnie w kontekście środowej decyzji NBP. Inwestorzy będą również bacznie przyglądać się konferencji prasowej prezesa Glapińskiego, która może dostarczyć wskazówek co do dalszych zamierzeń banku centralnego w zakresie polityki pieniężnej. Jakiekolwiek sygnały dotyczące trajektorii stóp procentowych w nadchodzących miesiącach będą miały bezpośredni wpływ na wycenę złotówki na międzynarodowych rynkach walutowych.
Źródło: Jarosław Wasiński, MyBank.pl
Publikuj:
Waluty - Najnowsze wiadomości i komentarze
Polski złoty stabilny, dolar w natarciu. Rynek walutowy w cieniu globalnych napięć
2026-01-09 Komentarz walutowy MyBank.plRynek walutowy rozpoczyna piątkową sesję 9 stycznia 2026 roku w warunkach podwyższonej czujności, ale bez oznak paniki, mimo narastającego napięcia geopolitycznego i wyraźnego przesunięcia akcentów w globalnej polityce pieniężnej. Inwestorzy, którzy jeszcze pod koniec ubiegłego tygodnia reagowali impulsywnie na wydarzenia w Ameryce Południowej oraz zmiany oczekiwań wobec Rezerwy Federalnej, obecnie przyjmują bardziej selektywne podejście do ryzyka. Polski złoty pozostaje stabilny, choć wyraźnie widać, że jego dalszy los zależeć będzie nie od lokalnych czynników, lecz od siły dolara i zachowania rynków bazowych.
Rynek złotego 5 stycznia 2026 po wydarzeniach w Wenezueli: rynek zachowuje spokój
2026-01-05 Komentarz walutowy MyBank.plRynek walutowy wchodzi w nowy tydzień w cieniu wydarzeń, które jeszcze kilkadziesiąt godzin temu groziły gwałtowną eskalacją globalnego ryzyka. Weekendowa interwencja Stanów Zjednoczonych wobec władz Wenezueli oraz zatrzymanie Nicolasa Maduro wywołały krótkotrwały skok niepewności na rynkach finansowych, jednak Forex zareagował zaskakująco spokojnie, a złotówka uniknęła nerwowej wyprzedaży. Dolar lekko się umocnił, surowce poruszyły się w przeciwnych kierunkach, a inwestorzy szybko zaczęli dyskontować scenariusz ograniczonej operacji, bez zakłóceń w eksporcie ropy.
Kurs złotego PLN na starcie 2026 roku: stabilizacja czy cisza przed burzą?
2026-01-02 Komentarz walutowy MyBank.plPiątkowy poranek, 2 stycznia, rozpoczyna się na rynku Forex umiarkowanymi nastrojami inwestorów, którzy po świątecznej przerwie ostrożnie wchodzą w pierwszy pełny dzień handlu 2026 roku. Dolar amerykański jest notowany blisko 3,60 zł, potwierdzając utrzymującą się presję spadkową z końca grudnia, euro oscyluje w rejonie 4,22 zł, a frank szwajcarski utrzymuje wysoką wycenę około 4,54 zł. Funt brytyjski kosztuje około 4,83–4,84 zł, podczas gdy korona norweska wciąż pozostaje słaba w stosunku do złotego i znajduje się poniżej 0,36 zł.
Złoty kończy rok spokojnie, ale styczeń 2026 może szybko zmienić sytuację na rynku walutowym
2025-12-29 Komentarz walutowy MyBank.plSpokojna końcówka roku może być myląca: Ostatnie dni handlu rynku walutowym w 2025 roku przebiegają w warunkach obniżonej płynności, typowej dla okresu świąteczno-noworocznego. Historycznie taki układ często sprzyja stabilizacji kursów, ale jednocześnie bywa zapowiedzią wzrostu zmienności wraz z powrotem pełnej aktywności inwestorów na początku stycznia. Wchodząc w 2026 rok, złoty znajduje się w punkcie równowagi pomiędzy solidnymi fundamentami krajowymi a globalnymi czynnikami ryzyka.
Przedświąteczny test złotówki: co zrobi PLN, gdy dolar słabnie?
2025-12-22 Komentarz walutowy MyBank.plPoniedziałek, 22 grudnia 2025 r., rozpoczął się na rynku walut w atmosferze wyraźnie przedświątecznej: z jednej strony inwestorzy wciąż próbują domykać rok zgodnie z dominującymi trendami ostatnich tygodni, z drugiej – płynność wchodzi w typowo grudniowy tryb mało płynnego rynku, w którym nawet umiarkowane zlecenia potrafią na chwilę podbić zmienność. W takich warunkach polski złoty pozostaje w centrum uwagi lokalnych uczestników rynku, bo to właśnie końcówka roku bywa okresem, gdy przepływy związane z rozliczeniami handlowymi i „porządkowaniem” portfeli potrafią przeważyć nad sygnałami stricte makroekonomicznymi.
Kurs złotego PLN – piątek, 19 grudnia 2025: czy złotówka utrzyma przewagę?
2025-12-19 Komentarz walutowy MyBank.plRynek złotego w ostatnich kilkunastu godzinach jest raczej areną precyzyjnego ważenia dwóch sił: pogarszających się sygnałów z amerykańskiego rynku pracy oraz wzrostu premii za ryzyko geopolityczne w obszarze ropy. To połączenie tradycyjnie sprzyja dolarowi i bezpiecznym przystaniom, a jednocześnie potrafi szkodzić walutom rynków wschodzących. Tym razem reakcja polskiego złotego jest bardziej zniuansowana: PLN nie został „złamany”, ale też nie ignoruje zmian globalnego sentymentu.
Złotówka zaskakuje rynek: PLN mocny, gdy świat gra pod Fed i geopolitykę
2025-12-18 Komentarz walutowy MyBank.plW czwartek, 18 grudnia 2025 r., rynki wciąż trawią serię sygnałów, że amerykański cykl koniunkturalny chłodnieje, a geopolityka znów potrafi w kilka godzin przestawić wyceny surowców. Z drugiej strony – polski złoty pozostaje wyraźnie odporny na nerwowe impulsy z zagranicy, co widać zarówno w zachowaniu głównych par z PLN, jak i w relacji złotówki do walut powiązanych z ropą. To nie jest „spektakularna hossa” na PLN, ale raczej konsekwentne utrzymywanie przewagi w środowisku, w którym część walut rynków wschodzących zwykle traci.
Polski złoty PLN silny mimo widma kryzysu i napięć na linii USA-Wenezuela
2025-12-17 Komentarz walutowy MyBank.plW środowy poranek 17 grudnia 2025 uwaga inwestorów, zmęczonych wielomiesięcznym śledzeniem wskaźników inflacji i analizowaniem każdego słowa płynącego z banków centralnych, gwałtownie przesunęła się na temat, który przez długi czas pozostawał w uśpieniu – kondycję amerykańskiego rynku pracy. To właśnie fundamenty gospodarki USA, a nie tylko stopy procentowe, stały się nowym punktem odniesienia dla globalnego kapitału. Rosnące bezrobocie w USA zmienia sposób, w jaki inwestorzy patrzą na dolara amerykańskiego, a pośrednio także na rynek złotego, który jak dotąd zaskakująco dobrze znosi globalne zawirowania.
Rynek złotego na starcie tygodnia: dolar amerykański, funt brytyjski i frank w jednym kadrze
2025-12-15 Komentarz walutowy MyBank.plPoniedziałkowy poranek 15 grudnia przynosi na rynku walut mieszankę ostrożności i selektywnego apetytu na ryzyko, typową dla startu nowego tygodnia w końcówce roku. W handlu widać, że uczestnicy rynku „ustawiają” pozycje pod serię decyzji banków centralnych i paczkę danych makro, a jednocześnie reagują na świeże impulsy z rynków globalnych.
Kursy walut w piątek 12 grudnia 2025: USH, CHF, GBP, NOK kontra PLN
2025-12-12 Komentarz walutowy MyBank.plPolski złoty w piątek utrzymuje pozycję wypracowaną w ostatnich dniach, a handel na rynku złotego ma wyraźnie „techniczną” strukturę: inwestorzy w dużej mierze reagują na impulsy z rynków bazowych i na różnice w oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych, zamiast dyskontować jeden dominujący lokalny temat. W centrum uwagi pozostaje relacja między globalnym dolarem a koszykiem walut rynków wschodzących, w tym PLN. W praktyce oznacza to, że złotówka porusza się w rytmie zmian rentowności obligacji USA i nastrojów wobec ryzyka, a dopiero w drugim kroku rynek dopina narrację o krajowej polityce pieniężnej i kondycji finansów publicznych.