Dziś posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej – bez zmiany stóp i z raczej z położeniem akcentów na jastrzębią stronę retoryki, by wesprzeć odbicie notowań złotego.

Rynek potwierdził we wtorek sygnały odradzania się popytu złotego i inne waluty emerging markets (EM), dając impuls do najsilniejszych spadków kursów EUR/PLN i CHF/PLN od 4 miesięcy. Choć skala odreagowania była wyraźna, lepiej od złotego na przestrzeni sesji zachowywało się przynajmniej kilka walut EM. Przeceniona najbardziej w tym roku turecka lira odrobiła do dolara 2 proc., meksykańskie peso ok. 1 proc., a południowoafrykański rand ponad 0,5 proc. Złoty powrócił do wycen z początku grudnia (wobec funta, euro i franka) lub końca listopada (w relacji dolara). Umocniły się także polskie obligacje, ponownie silnie wzrosła warszawska GPW (Wig20 na najwyższym poziomie od maja).

W przeddzień decyzji Europejskiego Banku Centralnego w kwestii wydłużenia programu skupu obligacji do najwyższego poziomu w tym roku wzrosły oczekiwania inflacyjne w strefie euro. Z jednej strony to dobra informacja dla M. Draghiego, ponieważ oznacza, że w końcu zagrożenia deflacyjne zostają trwale oddalone. Z drugiej, jeśli program QE miałby faktycznie zostać wydłużony poza marzec 2017 r. w niezmienionej formie (skup za 80 mld EUR miesięcznie), taki ruch może zostać odebrany jako działanie pro-cykliczne (podtrzymanie stymulacji przy jednoznacznych sygnałach wzrostu presji inflacyjnej). Zatem wprowadzenie QE3 (wcześniej EBC rozszerzył program, stąd QE2) nie będzie łatwą decyzją. Opcja zaskoczenia, rozumiana jako jakakolwiek forma ograniczenia skali łagodzenia od II kw. przyszłego roku, pozostaje w grze. Nie można całkowicie wykluczyć takiego scenariusza. Byłby to z pewnością silny impuls do aprecjacji euro i walut jej bliźniaczych (w tym złotego). Jednakże, ograniczenie dostarczania płynności przez EBC może zostać odebrane jako niekorzystna sytuacja dla szeroko pojętych aktywów EM. Pomijając jednak krótkoterminowe wahania nastrojów, z upływem czasu umocnienie euro, którego spodziewamy się w reakcji na decyzję EBC, będzie sprzyjać dalszemu odzyskiwaniu pola przez takie waluty jak złoty.
Dzisiejsze posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej nie przyniesie zmian stóp procentowych. Niemniej na konferencji prasowej lub nawet w samym komunikacie po decyzji mogą znaleźć się stwierdzenia odwołujące się do obecnej sytuacji na rynku walutowym. Nie spodziewamy się, by były to uwagi nakierowane na dalsze osłabienie złotego. Fragmenty wskazujące na możliwość wcześniejszego niż się oczekuje podwyższenia stóp procentowych, tj. przed końcem przyszłego roku, czy te o odradzaniu się inflacji szybciej niż zakładano będą wspierać notowania rodzimej waluty. Nie spodziewamy się, by duży akcent położono na możliwość cięcia stóp spowodowanego osłabieniem koniunktury, ponieważ łagodzenie to nie jest obecnie właściwy kierunek zmian w polityce pieniężnej, o ile za pewnik przyjąć, że ma ona działać antycyklicznie.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS