Na rynkach euforia, która w mojej ocenie nie potrwa długo. Już wkrótce spodziewam się kolejnej niespodzianki – nieoczekiwanej reakcji rynków po werdykcie Fed.

Wbrew oczekiwaniom większości ekonomistów, Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) zdecydował nie zmieniać parametrów polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych. Jak podano w komunikacie, koniunktura w USA nie poprawiła się na tyle, by uzasadnić stopniowe wygaszanie programu. Fed będzie w dalszym ciągu kupował aktywa (papiery zabezpieczone hipoteką oraz obligacje rządowe) o łącznej wartości 85 mld dol. miesięcznie. Zamierza także utrzymywać stopy procentowe na historycznie niskim poziomie co najmniej do końca 2014 r. 12 członków FOMC uważa, że pierwsze podwyżki kosztu pieniądza nastąpią nie wcześniej niż w 2015 r.

W ocenie Fed, choć ryzyka dla niskiego wzrostu osłabły, obserwowane w ostatnich miesiącach zaostrzenie warunków kredytowania na rynkach, jeśli będzie się utrzymywać, może zaszkodzić gospodarce. Rezerwa postanowiła poczekać, aż pojawią się kolejne dowody trwałości ożywienia. Według najnowszych prognoz, tempo wzrostu PKB w 2013 r. będzie nieco słabsze niż w projekcji z czerwca i wyniesie 2-2,3 proc. W kolejnych dwóch latach będzie stopniowo przyspieszać. Inflacja mierzona wydatkami na konsumpcję (PCE) utrzyma się na bezpiecznym poziomie poniżej 2,0 proc. w całym horyzoncie prognozy, czyli do końca 2016 r. Stopa bezrobocia w tym roku utrzyma się w przedziale 7,1-7,3 proc., a w 2014 r. spadnie do 6,4-6,8 proc. W 2015 r. ma szansę znaleźć się poniżej 6,0 proc., a w kolejnym w okolicach 5,5 proc.

W przeciwieństwie do wyrażanych powszechne opinii, nie uważam, że wczorajsza decyzja Fed była wielkim zaskoczeniem. Wielokrotnie wspominałem, że dane, które napłynęły na rynek od ostatniego posiedzenia Fed, nie uzasadniały redukcji QE już teraz. Tym bardziej nie wskazywało na to zachowanie rynkowych stóp procentowych. Do końca roku pozostały jeszcze dwa posiedzenia (w październiku i grudniu), co pozostawia dwie możliwości zrealizowania wcześniejszej obietnicy ograniczenia programu przed zakończeniem 2013 r. Wyrażona tu wczoraj sugestia, że cięcie QE już we wrześniu nie jest przesądzone, okazała się słuszna.

Jeśli chodzi o reakcję rynku, póki co jest ona standardowa. Dolar doznał skokowej przeceny, a rentowności obligacji dynamicznie spadły. Zyskują aktywa gospodarek wschodzących, w tym złoty. Taka sytuacji może potrwać od kilkunastu godzin do kilku dni. Nie musi to być jednak tendencja trwała. Korzystne wyceny należy w krótkim terminie wykorzystywać do pozbywania się aktywów. Rynki szybciej niż się można spodziewać powrócą w rejony sprzed decyzji Fed. Dotyczy to w szczególności złotego. I znów może się okazać, że będziemy mieli niespodziankę. Tym razem w postaci nie takiej, jak trzeba reakcji inwestorów.

EURPLN: Po decyzji Fed złoty zyskał blisko 2 proc. Kurs jest na 4-miesięcznych minimach. Pomimo, że przebity został ważny technicznie poziom 4,1850, istotniejsze dla przyszłego zachowania kursu jest to, jak inwestorzy zareagują na wczorajszą decyzję Fed, gdy opadną emocje. W naszej ocenie, nie musi to oznaczać dalszego, gwałtownego umocnienia złotego. Obecne ceny należy wykorzystać do akumulowania euro. Rynek powróci na wyższe poziomy. Choć perspektywy polskiej waluty do końca roku prezentują się korzystnie, decyzja Fed nie jest początkiem długoterminowej tendencji aprecjacyjnej.

EURUSD: Ostatni raz kurs EUR/USD był na tak wysokim poziomie na początku lutego. Rynek znajduje się, więc na 7-miesięcznych maksimach. Reakcja rynku na decyzję Fed jest póki co oczywista i standardowa. Otwarte w oczekiwaniu na mocnego dolara pozycje musiały zostać zamknięte, a często odwrócone. Tu inwestorów czekać może kolejna niespodzianka. Rynek nie będzie dłużej kontynuował wzrostów. Okolice 1,3500 należy wykorzystywać do sprzedaży. Przyszły tydzień to korekcyjne spadki notowań EUR/USD.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS