Reakcja na FOMC: umiarkowana, czy jednak nastąpi kontynuacja?

... ponieważ Fed na posiedzeniu podkreśliła znaczenie tego czynnika, uzależniając przyszłe podwyżki stóp od uzyskania inflacji na poziomie 2,0% w perspektywie średnioterminowej. W szczególności każdy nieoczekiwany wzrost inflacji o 0,1% może spowodować istotne reakcje.

Co oznacza „perspektywa średnioterminowa”? Wydaje się, że prognozy inflacji bazowej na 2017 r. pozostały bez zmian – przewiduje się powrót do poziomu pomiędzy 1,8% a 2,0%, tj. nieco poniżej docelowego poziomu Fed lub na tym poziomie. Fed może również nadal brać pod uwagę szybszą podwyżkę stóp w przypadku znacznego spadku bezrobocia lub, w szczególności, znacznego wzrostu zarobków. Decyzja taka opierałaby się na założeniu, że wzrost płac ostatecznie przełoży się na ogólnie wyższe poziomy inflacji.

Komunikat jest zatem umiarkowany i ukierunkowany na spadek dolara, jednak biorąc pod uwagę, że prezes FOMC, Janet Yellen, dokłada wszelkich starań, by utrzymać możliwość podwyżki stóp już w czerwcu, napływające dane mogą dość łatwo zdusić pierwsze reakcje w zarodku w nadchodzących tygodniach, jak również mogą przyczynić się do większej konsolidacji w przypadku, gdyby dane okazały się słabe. W chwili, gdy piszę te słowa, przewidywania dotyczące podwyżki stopy funduszy Fed na czerwiec 2016 r. obniżyły się o ok. 13 punktów bazowych. 

W parze EUR/USD pierwszym interesującym poziomem w przypadku wzrostu jest 1,0870, a następnie 1,10 i główne minimum na poziomie 1,11. Natomiast w przypadku, gdyby dziś lub jutro zamknięcie nastąpiło poniżej poziomu 1,0650, oznaczałoby to zakończenie konsolidacji. W parze AUD/USD kluczowy opór kształtuje się na poziomie 0,7750. W parze USD/JPY 120,00/50 to istotny poziom wsparcia umożliwiający dalsze wzrosty.

Oto zestawienie najważniejszych różnic pomiędzy ostatnim posiedzeniem FOMC a posiedzeniem w styczniu.

Pierwszy ustęp poświęcony wzrostowi gospodarczemu

W nowym komunikacie zasugerowano, że „wzrost gospodarczy jest do pewnego stopnia umiarkowany” – poprzednio stwierdzono, że „aktywność gospodarcza rozwijała się w solidnym tempie”. Pozostała retoryka w znacznej części jest zbliżona, mimo iż w nowym komunikacie wspomina się, że „tempo wzrostu eksportu spadło” (poprzednim razem nie poruszono kwestii eksportu, co można rozumieć jako pośrednie odniesienie do USD).

Drugi ustęp nieco „jastrzębi”

Jedyna zmiana w tym przypadku dotyczy nieco bardziej agresywnej retoryki, ponieważ w nowym komunikacie czytamy, że „przewiduje się, że [inflacja] w najbliższym czasie jeszcze bardziej spadnie”.

Trzeci ustęp „gołębi”

To najbardziej umiarkowana część komunikatu. Mimo iż wzmianka o „cierpliwości” dotycząca terminu podwyżki stóp Fed została usunięta, zastąpiono ją dość „gołębim” fragmentem: „Zgodnie z treścią poprzedniego komunikatu, Komitet uznaje, że podwyżka docelowego przedziału stopy funduszy federalnych podczas posiedzenia FOMC w kwietniu jest nadal mało prawdopodobna.

Komitet przewiduje, że docelowy przedział stopy funduszy federalnych będzie mógł zostać podwyższony wówczas, gdy nastąpi dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy i gdy Komitet uzyska pewność, że inflacja w perspektywie średnioterminowej powróci do docelowego poziomu 2%. Taka zmiana wytycznych nie oznacza, że Komitet wyznaczył termin pierwszej podwyżki docelowego przedziału".

Powyższe stwierdzenie kładzie dodatkowy nacisk na inflację i sugeruje, że Fed może utrzymać stopy na niskim poziomie przez dłuższy czas, o ile inflacja nie osiągnie pożądanego poziomu.

Materiały uzupełniające – „gołębie”.

Retoryka zastosowana w tych materiałach była zasadniczo umiarkowana, a ich treść nie zawierała większych niespodzianek. Prognozy dotyczące stopy funduszy Fed zdecydowanie skorygowano w dół, aby uwzględnić realia rynkowe – mediana oczekiwań na koniec roku wyniosła 0,625%, w porównaniu z ponad 1,00% w prognozach grudniowych. Prognozy dotyczące wzrostu na lata 2015-2017 skorygowano w dół o ok. 0,2% (ogólna tendencja).

Prognozy dotyczące bezrobocia również obniżono o ok. 0,2% (do 5,0-5,2% do końca tego roku, w porównaniu z poprzednią prognozą 5,2-5,3%, a do 2017 r. nieco niżej). Prognozy dotyczące inflacji bazowej PCE na 2015 r. obniżono do 1,3-1,4% w porównaniu z poprzednią prognozą 1,5-1,8%; prognozy na 2016 r. lekko skorygowano, natomiast prognozy na 2017 r. pozostały bez zmian.