To obecnie jedyny sposób na zmianę percepcji rynku walutowego.

Wzrost zmienności amerykańskiego rynku akcji z połowy sierpnia wywołany wzrostem ryzyka wybuchu konfliktu zbrojnego na półwyspie koreańskim wciąż nie przekłada się istotnie na wzmocnienie amerykańskiej waluty. Podstawowy indeks dolara, z największym udziałem w koszyku euro, pozostaje blisko 15-miesięcznych dołków. Wczoraj miało miejsce jego odbicie po spadkach z początku tygodnia.

Jako wyraz zwiększonych obaw przed dzisiejszym wystąpieniem M. Draghiego na konferencji w Lindau oraz piątkowych wystąpień przedstawicieli banków centralnych w amerykańskim Jackson Hole rynek obligacji zwiększył spready między najbezpieczniejszymi obligacjami rządu RFN a ryzykowniejszymi papierami krajów południa Europy. Spodziewamy się, że z czasem, tj. na przełomie miesiąca i we wrześniu, tendencja ta rozwinie się w solidniejszą korektę wzrostową tych instrumentów, pogorszenie nastrojów na rynkach, spadki cen akcji oraz wzmocnienie dolara. Stąd także nasza projekcja słabszego zachowania złotego w nadchodzących tygodniach.

Oprócz wspomnianego wystąpienia publicznego prezesa Europejskiego Banku Centralnego (EBC) dziś także ważna publikacja na temat bieżącej kondycji sektorów przemysłu i usług w strefie euro (PMI). EBC często powołuje się w ocenie gospodarki na te właśnie wskaźniki. Dzisiejsze odczyty to wstępne wyniki za sierpień. Szczegółowe dane zostaną opublikowane na początku września.
Czego dziś można się spodziewać po wystąpieniu M. Draghiego? Euro utrzymuje się wysoko do dolara, blisko najwyższych wartości od 1,5 roku. Włoch życzyłby zapewne sobie, by wzrostowa tendencja kursu została trwale zahamowana. Problem polega na tym, że dotychczasowe próby werbalnego wpływania na rynek spełzają na niczym. Inwestorzy grają swoje oczekując, że EBC będzie musiał wkrótce zmienić kierunki polityki pieniężnej na mniej akomodacyjne. Bank zachowuje natomiast gołębią retorykę robiąc dobrą minę do złej gry. Lepszym rozwiązaniem byłoby przyznanie, że QE wkrótce się zakończy, a z czasem trzeba będzie podnieść stopy, przy czym ten drugi scenariusz zarysować maksymalnie mgliście. Dałoby to większa niepewność, co do kształtowania się stóp w przyszłości, a przede wszystkim ucięło spekulacyjną grę pod zmianę polityki („kupuj plotki, sprzedawaj fakty”). Euro być może chwilowo by się umocniło, ale z czasem wywołałoby to falę zamykania długich pozycji we wspólnej walucie skutkujące przeceną euro. Nie wiemy, czy na tak odważną decyzję i zmianę retoryki zdecyduje się dziś Draghi. Nasze modele pokazują jednak, że w najbliższych tygodniach to amerykański dolar odgrywał będzie pierwszoplanową rolę i odrobi część strat z ostatnich 4 miesięcy. Podtrzymujemy długie pozycje w walucie USA. Waluty emerging markets, w tym złoty przejdą chwilowo do defensywy.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS