„Nie dyskutowaliśmy nad wydłużeniem programu QE” i „nikomu nie w myśli jego nagłe kończenie”. To najważniejsze zdania wypowiedziane przez prezesa Europejskiego Banku Centralnego (EBC) M. Draghiego na konferencji prasowej po posiedzeniu, na którym pozostawiono stopy procentowe na niezmienionym poziomie (refinansowa 0,0 proc., depozytowa -0,4 proc.). Pierwsza wypowiedź wywołała dość silną, choć, jak się później okazało nietrwałą, reakcję na rynkach (wzrost euro i rentowności europejskich obligacji). Mogła ona zostać odebrana jako zakończenie, opiewającego na 80 mld EUR programu skupu aktywów (QE) tak jak obecnie zaplanowano w marcu 2017 r. W rzeczywistości oznacza jednak, że EBC nie spieszy się z decyzją o jego wydłużeniu. Ale pomimo zapewnień Włocha, że nie był to temat dysput w gronie Rady Prezesów, jest bardzo mało prawdopodobne, by łagodzenie ilościowe zostało wygaszone z końcem I kw. 2017 r. Byłby to poważny szok dla rynków, dla których pieniądze dostarczane m.in. przez EBC, to wciąż kluczowy zastrzyk utrzymujący płynność i zaufanie (oraz wysokie wyceny akcji) na przyzwoitym poziomie.
EBC przedyskutuje kwestię wydłużenia QE przy okazji kolejnego, ostatniego w tym roku, posiedzenia (8 grudnia), a decyzję podejmie najpóźniej na kolejnym (19 stycznia). Zresztą M. Draghi bardzo szybko rozwiał powstałe po wspomnianym zdaniu wątpliwości i zatrzymał nerwową reakcję rynków, dodając w toku odpowiedzi na jedno z pytań dziennikarzy, że raptowne zakończenie programu jest mało realne sprowadzając euro w relacji do dolara do najniższego poziomu od 24 czerwca (dzień po brytyjskim referendum). Podczas azjatyckiej części sesji EUR/USD przebił te minima ustanawiając nowe 7-miesięczne dołki poniżej 1,09.

Naszym zdaniem program potrwa co najmniej do września 2017 r. Właśnie o pół roku EBC wydłuży go na jednym z dwóch następnych posiedzeń. O dalszych losach zdecyduje zachowanie inflacji. Cel to okolice 2 proc., a obecny poziom 0,4 proc. Prognoza EBC na 2017 r. wynosi 1,4 proc., a na 2018 1,6 proc. Dopiero realne szanse na osiągnięcie założonej wartości wskaźnika CPI zagwarantuje wycofanie nadzwyczajnych środków polityki monetarnej. Rynek taki scenariusz dyskontował będzie oczywiście wcześniej. Widzimy duże szanse na to, że europejskie QE nie potrwa dłużej, niż do IV kw. 2017 r., co może napędzać wzrost wartości euro już w okolicach połowy przyszłego roku. Ewentualne wydłużenie QE poza marzec w zmienionej formie, tj. z niższą kwotą zakupów, tylko wzmocni ten proces.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS