Przy odbiciu na warszawskiej GPW, ale nadal słabej postawie dwu- i pięcioletnich obligacji oraz lekko zyskującym koszyku emerging markets (ZAR +1 proc.), złoty zachowywał się stabilnie na pierwszej sesji nowego tygodnia. Obraz sytuacji w pespektywie krótkoterminowej nie uległ zmianie. Wydźwięk handlu z przełomu listopada i grudnia pozostaje niekorzystny dla złotego. Spodziewamy się jego osłabienia w perspektywie połowy miesiąca, gdy Rezerwa Federalna podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych (13 grudnia) oraz na przełomie roku.

Ostatnie w tym roku posiedzenie zakończy dziś (wyjątkowo we wtorek, a nie środę) Rada Polityki Pieniężnej (RPP). Zmiana stóp jest wykluczona (referencyjna pozostanie na 1,5 proc.), ale ważne będą komunikat oraz stanowisko prezesa A. Glapińskiego na konferencji prasowej w odniesieniu do publikacji zaskakująco wysokiego odczytu wskaźnika inflacji CPI za listopad (2,5 proc. r/r). Podtrzymanie zapowiedzi stabilnych stóp w Polsce w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy (tego oczekujemy) powinno osłabić złotego.

Uzasadniając takie stanowisko, Rada najpewniej posłuży się argumentem mówiącym o tym, że w najbliższych 2-3 miesiącach inflacja ponownie się obniży (efekt bazy), co osłabi negatywne dla oszczędzających skutki ujemnych realnych stóp procentowych (-1,0 proc. w listopadzie). Dla inwestorów z rynku obligacji oraz forex będzie to jednak marne pocieszenia. Narastająca ponownie wiosną dynamika cen konsumpcyjnych (tak sugerują nie tylko nasze modela, ale i mediana prognoz) wskaże na zmniejszoną atrakcyjność inwestowania w polski dług i walutę w średnim terminie.

Reakcje poszczególnych członków oraz rozkład głosów w RPP na rosnącą presję inflacyjną będą jednymi z najistotniejszych elementów do obserwacji pod kątem zachowania złotego w 2018 r. Podtrzymujemy założenie, że do końca III kw. przyszłego roku jastrzębie w RPP nie zdołają przeforsować żadnej podwyżki.

Dziś obok ważnej dla złotego decyzji RPP publikacja indeksów PMI i ISM dla sektorów poza przemysłowych ze strefy euro i USA. Na miano wydarzenia tygodnia wyrasta natomiast odczyt liczby nowych miejsc pracy stworzonych poza rolnictwem w Stanach Zjednoczonych wraz z informacją o bezrobociu, dynamice płac, stopie zatrudnienia i innych (08.12 o godz. 14.30).

Wieczorem w piątek także decyzja agencji Fitch ws. ratingu zadłużenia Polski. Fitch sytuuje obecnie swoją ocenę (A-, perspektywa stabilna) pomiędzy niskim ratingiem Standard&Poor’s, a wysokim agencji Moody’s. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest pozostawienie ratingu bez zmian (lub w ogóle brak decyzji). A jeśli miałoby dojść do niespodzianki, to będzie ona pozytywna, choć zapewne wyłącznie w zakresie podniesienia perspektywy, a nie samego ratingu.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS