W reakcji na piątkowe wypowiedzi J. Yellen na konferencji w Chicago rynek jeszcze bardziej zwiększył oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych 15 marca (do 96 proc.). Prezes Fed stwierdziła, że „na nadchodzącym spotkaniu Komitet oceni, czy zatrudnienie i inflacja przebiegają zgodnie z założeniami. A jeśli tak, zasadnym będzie podniesienie stóp”. W najbliższy piątek Departament Pracy przedstawi informację o stworzonych miejscach pracy w marcu, zaś najnowsze dane o inflacji CPI opublikowane zostaną w dniu posiedzenia Fed. Zdaniem Yellen w gospodarce spełniony jest obecnie warunek pełnego zatrudnienia, a inflacja zmierza do celu 2 proc. Prognozy poszczególnych członków Komitetu zakładają na najbliższe miesiące rozwój gospodarki w umiarkowanym tempie, dalsze umocnienie rynku pracy i powrót inflacji do lub w okolice 2 proc. w średnim terminie. Yellen podkreśliła, że podwyżki stóp procentowych będą nadal dokonywane powoli. Jednakże, „biorąc pod uwagę jak blisko jesteśmy wypełnienia statutowych celów, proces zacieśniania polityki pieniężnej nie będzie przebiegał tak wolno, jak dotychczas” – stwierdziła. Ma to uchronić gospodarkę przez ryzykiem „poważnego przegrzania”.

W swoim przemówieniu prezes Fed nie była szczególnie optymistyczna, jeśli chodzi o zachowanie gospodarki w długim terminie. W jej ocenie potencjalne tempo wzrostu PKB to obecnie poniżej 2 proc. Ten potencjał nie wzrośnie znacząco, jeśli nie nastąpi poprawa w wydajności pracy. Dodała jednocześnie, że istnieje duża doza niepewności związana z polityką nowej administracji D. Trumpa.
Rynek kontraktów na przyszłą stopę procentową mocno wierzy, że za 10 dni stopa funduszy federalnych znajdzie się w przedziale 0,75-1,0 proc. Zdecydowanie mniej przekonani wydają się gracze na rynku walutowym. Zachowanie amerykańskiej waluty jest zastanawiające. Piątek przyniósł znaczne osłabienie dolara. W relacji do euro stracił ok. 1 centa, tak że kurs EUR/USD ponownie znalazł się powyżej poziomu 1,06. Oznacza to, że na przestrzeni tygodnia, który przyniósł gwałtowną zmianę oczekiwań co terminu podwyżki (z uwzględniania jej w marcu na poziomie ok. 30 do ponad 90 proc.), waluta USA do euro się osłabiła, a relacji do koszyka tylko nieznacznie zyskała. Choć jest to zachowanie zgodne z naszymi oczekiwaniami, podwyżki nie przesądza i sugeruje, że potencjał dalszego umocnienia dolara w krótkim i średnim terminie (do 3 miesięcy) jest silnie ograniczony. Naszym zdaniem w najbliższych tygodniach będzie się on osłabiał. Najpewniej do połowy miesiąca kurs EUR/USD utrzyma się na względnie niskim poziomie, ale z początkiem wiosny oczekujemy mocnego parcia w górę w kierunku 1,08, a z czasem i wyżej. Malejąca różnica w oprocentowaniu papierów rządu USA i RFN sugeruje zmniejszającą się presję na wyprzedaż euro.

Ożywienie w Europie systematycznie się umacnia. Zwiększa to presję na wzrost inflacji, a to z kolei może zmusić Europejski Bank Centralny do ograniczenia w dalszej części roku programu QE. Nadal jest to kierunek zmian w niewielkim stopniu brany pod uwagę przez obserwatorów, ale absolutnie nie można go wykluczyć. Brakuje kilku miesięcy, w których dynamika cen konsumpcyjnych z wyłączeniem wrażliwych na wahania kategorii energii i żywności podskoczy do ok. 1,5 proc. r/r, co rozbudzi dyskusje czy czasem inflacja nie wymknie się wkrótce spod kontroli. Już samo pojawienie się takich głosów mogłoby napędzać spekulacyjne zakupy euro.

Źródło: Damian Rosiński, Dom Maklerski AFS