Najważniejszym wydarzeniem ubiegłego tygodnia było rozłożone na dwa dni przemówienie Bena Bernanke dotyczące polityki monetarnej w pierwszym półroczu bieżącego roku. Słowa szefa Fed nie wzbudziły entuzjazmu inwestorów – jak zawsze usłyszeliśmy, że Fed zrobi wszystko by stymulować wzrost gospodarczy. Opublikowana w drugiej części tygodnia Beżowa Księga Fed w łagodny sposób opisuje stagnację na rynku pracy, dodając, że sytuacja cały czas się poprawia. Inwestorzy nie spodziewają się decyzji o rozpoczęciu QE3 na najbliższym posiedzeniu FOMC, które odbędzie się 1 sierpnia. Część uczestników rynku oczekuje startu luzowania polityki pieniężnej już w wakacje, tym bardziej że osłabia się presja płacowa, co może spowodować spadek dynamiki wzrostu cen. W celu zapobieżenia deflacji władze monetarne będą zmuszone zachęcić konsumentów do zwiększenia wydatków – jedynym sposobem na to będzie wpłynięcie na oczekiwania inflacyjne poprzez zwiększenie podaży pieniądza. Biorąc pod uwagę niskie stopy procentowe Fed, kiepski nastrój wśród konsumentów (miesięczna dynamika sprzedaży detalicznej spada od września poprzedniego roku) coraz większe jest ryzyko wpadnięcia w pułapkę płynności, która trapiła amerykańską gospodarkę w czasie Wielkiego Kryzysu, a ostatnio Japonię w latach 90. Barometry koniunktury w poszczególnych regionach USA wskazują na niejednoznaczny obraz sektora przemysłowego (indeksy NY Empire State i Fed Filadelfia wzrosły, jednak nie są to duże zmiany). Trwa sezon publikacji wyników amerykańskich spółek za drugi kwartał bieżącego roku. Wskaźniki finansowe są lepsze od oczekiwań inwestorów, którzy dostosowali je do obecnego stanu aktywności gospodarczej. Znaczny wzrost niespłacanych kredytów (NPL) w hiszpańskich bankach powoduje, że ich potrzeby pożyczkowe stale rosną. W czerwcu pożyczyły one 365 mld euro od ECB (o 50 mld euro więcej niż w kwietniu i ponad dwa razy więcej niż w pierwszych miesiącach tego roku), co sprawia, że ponad 30 proc. kredytów ECB to pomoc dla hiszpańskiego sektora bankowego. Dodatkowo w ubiegłym tygodniu Moody’s obciął ratingi trzynastu włoskim bankom, w uzasadnieniu pisząc, że decyzja ta jest skutkiem obniżenia ratingu włoskich papierów rządowych (13 lipca miała miejsce obniżka z A3 na Baa2). Wg Moody’s największym zagrożeniem pozostaje zbyt duża zależność banków od ECB. Informacje te pokazują wyraźną różnicę pomiędzy bankami z północy i południa kontynentu. W przyszłym tygodniu okaże się jaki jest klimat gospodarczy w Niemczech. Bazując na indeksie ZEW można przypuszczać, że indeksy IFO (oczekiwania przedsiębiorców) i PMI dla przemysłu również spadną.

Złoty wciąż silny

Kurs EUR/PLN odnotował najniższy poziom od początku kwietnia – 4,1450. Na umocnienie złotego największy wpływ ma napływ kapitału zagranicznego na polski rynek długu. W najbliższym czasie tendencja ta utrzyma się, a polska waluta umocni się do 4,10 – 4,12. Notowania złotego w stosunku do dolara są dużo bardziej skorelowane z kursem EUR/USD. Jeżeli eurodolar pogłębi spadki, złoty tracił będzie w stosunku do amerykańskiej waluty. Najważniejszymi wydarzeniami w tym tygodniu były: publikacja danych o produkcji przemysłowej i aukcja skarbowych papierów wartościowych. Odczyt dynamiki produkcji zupełnie zawiódł oczekiwania rynkowe, natomiast sprzedaż obligacji potwierdziła to, o czym pisaliśmy w tym tygodniu – polski rynek długu stał się bardzo atrakcyjny dla kapitału zagranicznego. Z wyceny kontraktów FRA wynika, że rynek oczekuje obniżki stóp procentowych przez RPP i właśnie to jest powodem wzmożonego zainteresowania obligacjami emitowanymi przez polski rząd. W przyszłym tygodniu zostaną opublikowane dane o sprzedaży detalicznej i stopie bezrobocia rejestrowanego.

Źródło: Marcin Pietrzak, Szymon Zajkowski, DM TMS Brokers S.A.