Kolejny dzień liczyło się tylko przekonanie, że tańszy pieniądz pozwoli złagodzić konsekwencje załamania na rynku nieruchomości. Coraz wyraźniej widać, że w opinii inwestorów przyczyną wyprzedaży akcji, jaka miała miejsce w wakacje, nie były przesłanki związane ze stanem i perspektywami gospodarki, a przede wszystkim wiązała się ona z brakiem płynności na rynkach finansowych i globalnym wzrostem awersji do ryzyka. Gdyby rzeczywiście tak było to mielibyśmy sytuację dokładnie taką, jak w przypadku wcześniejszych korekt, jakie występowały na rynkach w ostatnich 4 latach. Jednak w obecnej sytuacji obrona takiej hipotezy jest trudnym zadaniem. Codziennie otrzymujemy informacje pokazujące, że kryzys na rynku nieruchomości nie słabnie. Sytuacja nawet nie stabilizuje się, ale wciąż pogarsza się. Potwierdziły to wczorajsze wiadomości o liczbie pozwoleń na budowę oraz rozpoczętych inwestycji. Opublikowane dane były najgorsze od lat. Coraz częściej słychać też głosy ostrzegające przed recesją w USA spowodowaną kryzysem na rynku nieruchomości. Wczoraj agencje cytowały Roberta Shillera, ekonomistę z uniwersytetu Yale, który ostrzegał przed przyszłoroczną recesją, a sytuację na rynku nieruchomości nazwał najgorszą od Wielkiej Depresji.

Jednocześnie przeważająca w mediach opinia o tym, że inflacja przestała być problemem nie do końca są przekonujące. Podany wczoraj wskaźnik bazowy CPI wyniósł w sierpniu w USA 2,1%, czyli pozostał powyżej górnego pułapu, który jest satysfakcjonujący dla władz monetarnych (2%). Zresztą wskaźnik inflacji jest akurat z punktu widzenia inwestorów giełdowych specyficzną daną. Może być w zależności od nastrojów interpretowana dwojako. Z jednej strony przez pryzmat polityki pieniężnej – niższe stopy procentowe to mniej konkurencyjne wobec akcji bezpieczne inwestycje. Z drugiej strony, niższa inflacja odzwierciedla procesy gospodarcze, czyli przekonuje o ich spowalnianiu.

Równocześnie takie niejednoznaczne wiadomości są najlepszym miernikiem nastrojów inwestorów – kiedy z dwóch możliwych interpretacji wybierają tą bardziej korzystną, to znak, że te nastroje są dobre. Tak właśnie jest teraz. Pozostaje wypatrywać sygnałów zmiany nastawienia inwestorów.

Podobny dylemat mieli do rozstrzygnięcia wczoraj również polscy inwestorzy. Dynamika produkcji przemysłowej w minionym miesiącu okazała się słabsza od oczekiwanej, a jednocześnie lepiej wypadły dane o inflacji PPI. Widać było pewne zawahanie w momencie publikowania tych danych, ale ostatecznie przy znakomitych nastrojach na świecie nie mogły zostać źle odczytane.

Kolejny raz znacznie lepiej od małych i średnich spółek wypadły akcje blue chips. Coraz mniej to dziwi w kontekście takich wypowiedzi, jak szefa największego TFI w Polsce, który przewiduje zahamowanie napływu środków do funduszy akcyjnych ze względu na turbulencje na giełdzie. Nie chodzi tu o realne konsekwencje sytuacji na rynku nieruchomości w USA, ale psychologiczne oddziaływanie doniesień zza oceanu. Fundusze inwestycyjne mają największy wpływ na wyceny małych i średnich spółek.

Najważniejsze wydarzenia z 19 września 2007 r.:

* Sierpniowy wskaźnik inflacji PPI w Polsce wyniósł 1,7% wobec prognoz na poziomie 1,8%
* Sierpniowa dynamika produkcji przemysłowej w Polsce wyniosła 9%, spodziewano się więcej (9,5%)
* Wskaźniki inflacji CPI w sierpniu w USA wyniósł 2% wobec spodziewanych 2,2%. W przypadku inflacji bazowej było to 2,1%
* Sierpniowa inflacja CPI w Kanadzie wyniosła 1,7% i była najniższa od stycznia tego roku
* Liczba zezwoleń na budowy domów w sierpniu w USA była najniższa od połowy 1995 r. – wyniosła 1 307 tys. Przewidywano spadek do 1 355 tys.
* Liczba rozpoczętych budów domów w sierpniu w USA była najniższa od 12 lat - miała spaść do 1365 tys., ostatecznie osiągnęła 1331 tys.
* Bank Japonii pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie 0,5%, ale dał sygnał, że w przyszłości wzrosną
* Wyniki kwartalne Morgan Stanley były gorsze od przewidywanych

Dzisiaj na rynkach
20 IX 2007 r.

* W Wielkiej Brytanii podana zostanie sierpniowa sprzedaż detaliczna – oczekiwany jest wzrost o 0,1% m/m i 4% r/r
* Nastąpi publikacja skróconego protokołu z ostatniego posiedzenia RPP
* W USA zaplanowany jest cotygodniowy raport o liczbie nowych bezrobotnych – w ostatnim tygodniu było ich prawdopodobnie 320 tys.
* W USA podany zostanie indeks wskaźników wyprzedających koniunktury (LEI) za sierpień – oczekiwane jest utrzymanie się go na poziomie z poprzedniego miesiąca
* W USA głos zabierze szef Fed - Ben Bernanke
* Opublikowany zostanie w USA indeks Philadelphia Fed, aktywności przemysłu w rejonie Filadelfii – we wrześniu ma wynieść 2 pkt
* Wyniki kwartalne przed sesją w USA podadzą Goldman Sachs i Bear Stearns

Źródło: Katarzyna Siwek, Expander