Oczywiście można się spierać, czy zniżka do najniższego poziomu od ośmiu miesięcy to ostateczne potwierdzenie zmiany trendu przynajmniej w średnim okresie na spadkowy, czy zapowiedź kontynuacji zniżki w najbliższych dniach. Analitycy techniczni zauważą we wczorajszym zachowaniu naszej giełdy wyraźny znak zmiany trendu na malejący. Jedna z podstawowych zasad mówi, że zaczyna się on, gdy na wykresie ukształtują się dwa coraz niżej położone dołki. Z taką sytuacją właśnie mamy do czynienia. Analitycy fundamentalni mogą znaleźć więcej powodów do optymizmu, bo u nas koniunktura gospodarcza jest wciąż dobra i na razie nie ma poważnych przesłanek, by mówić o tak istotnym spowolnieniu, jak na przykład w Ameryce. Jednak musimy pamiętać, że teraz zupełnie na giełdzie o coś innego chodzi. Jesteśmy tylko trybem w maszynie globalnych rynków i nie wydaje się, by były jakieś siły mogące spowodować, że w niedługim czasie stracimy silną korelację z nimi.

A na świecie wciąż nie dzieje się dobrze. Sytuacja nie tylko nie poprawia się, ale wciąż się pogarsza. W Stanach Zjednoczonych realizuje się uznawany przez nas za najbardziej prawdopodobny scenariusz, w którym S&P 500 zmierza do testowania sierpniowego dołka. Stanie się to zapewne w przyszłym tygodniu, bo dziś ze względu na Święto Dziękczynienia amerykańskie giełdy nie pracują, a jutro jest skrócona sesja. Rynki europejskie wczoraj spadły już poniżej dołka ustanowionego w połowie sierpnia, potwierdzając swoją słabość i otwierając sobie drogę do kontynuacji zniżki. Pogarsza się też sytuacja na giełdach azjatyckich, które mają duży wpływ na postrzeganie wszystkich emerging markets. Patrząc na wykresy giełd w Chinach, Indiach, Korei, które powyłamywały się z kilkutygodniowych konsolidacji, można dojść do wniosku, że tam dopiero wyklarowała się tendencja i ruch w dół się właśnie zaczyna. Obawy o spowolnienie gospodarcze przekłada się jednocześnie na spadek notowań cen metali przemysłowych. Miedź kosztuje już tylko 6500 USD za tonę. Powracająca awersja do ryzyka przekłada się również na rosnące różnice w rentowności obligacji z rynków wschodzących i dojrzałych. Wczoraj w przypadku polskich i niemieckich 10-latek doszła ona do 1,8 pkt proc., czyli wyraźnie przekroczyła szczyt ustanowiony we wrześniu, kiedy następowała kulminacja pierwszej fali obaw związanych z załamaniem rynku kredytów hipotecznych w USA. Pochodną poszukiwania przez inwestorów bezpieczeństwa jest również umacnianie się jena. To w tym roku tradycyjnie towarzyszy kolejnym falom osłabienia globalnej koniunktury.

Wciąż jednocześnie nie brakuje fundamentalnych przesłanek do pozbywania się akcji. Wczoraj opublikowane wskaźniki wyprzedzające koniunktury w USA rozczarowały. W październiku spadły o 0,5% r/r zapowiadając to, z czym zresztą inwestorzy się liczą – kontynuację negatywnych zjawisk w amerykańskiej gospodarce. Wskaźniki wyprzedzające zapowiadają to, co będzie się działo w gospodarce w okresie kolejnych 3-6 miesięcy. Znów w centrum zainteresowania były spółki finansowe z Freddie Mac na czele, którego akcje spadały szósty kolejny dzień. Pojawiły się przewidywania, że aktywa tego drugiego największego gracza na rynku kredytów hipotecznych będą dalej maleć. To, co dzieje się z postrzeganiem akcji spółek finansowych najlepiej obrazuje obniżka ceny docelowej Freddie Mac przez Goldman Sachs z 73 USD do zaledwie 24 USD.

Dziś być może pojawią się próby podniesienia się po wczorajszej zniżce. Nie pracuje amerykańska giełda, więc nie będą stamtąd napływać złe wiadomości. Jednocześnie coraz trudniej ostatnio powiedzieć, które rynki tak naprawdę są kluczowe. Wczoraj to raczej ostra przecena w Azji była zasadnicza i nią także w pewnym stopniu tłumaczono pesymistyczne nastroje W Stanach Zjednoczonych. To tylko potwierdza, że na rynku panuje ogromna niepewność i przewrażliwienie na złe doniesienia. To jednak znak, że mamy do czynienia z trendem zniżkowym, bo właśnie takie reakcje w jego trakcie dominują. Zignorowanie nieco lepszego odczytu indeksu nastrojów w USA jest potwierdzeniem, jak trudno przebijają się do świadomości wiadomości o lekko optymistycznym zabarwieniu.

Najważniejsze wydarzenia z 21 listopada 2007 r.:

* Wskaźniki wyprzedzające koniunktury w USA za październik spadły o 0,5% r/r
* Listopadowy indeks nastrojów amerykańskich konsumentów Uniwersytetu Michigan wyniósł 76,1 pkt, nieco więcej od spodziewanych 75 pkt
* Liczba wniosków o kredyty hipoteczne w USA w poprzednim tygodniu spadła o 3,6%
* Sprzedaż detaliczna w Kanadzie we wrześniu spadła o 0,2%, a po odliczeniu sprzedaży aut wzrosła o 0,1%. W obu przypadkach był to wynik gorszy od prognozowanego

Dziś na rynkach
22 XI 2007 r.

* Nie pracują amerykańskie giełdy ze względu na Święto Dziękczynienia
* Niemiecki PKB w III kwartale
* Wrześniowy bilans obrotów bieżących strefy euro
* Zamówienia fabryczne w strefie euro we wrześniu

Źródło: Katarzyna Siwek, Expander